收市競價時段發生了甚麼事？

匯豐控股在三月九日的收市競價時段時在短短三秒鐘被「質低」四元後，各界紛紛猛烈評擊這個制度，說是提供機會給大戶做市云云。但究竟在當天發生了甚麼事，卻沒有詳盡的報導。在此我希望依自己的理解討論一下。

其實這個機制的設計十分簡單，要點如下：

1. 價格波幅不設限制
2. 接受「限價盤」和「市價盤」。例如你可以指定以四十元買匯豐，如果收市價是四十元或以下的話，你便有機會能夠買得到（註一）。你亦可以指定以市價買匯豐，那收市價則是你買入的價錢（註二）
   
3. 在 4:00:00 pm 至 4:07:59 pm，交易所會接受這兩種買賣盤；但在 4:08:00 pm - 4:09:59 pm，則只可以輸入市價盤
   
4. 收市價是能夠得出最大成交股數的價錢

以下舉一個簡單的例子：

買盤股數	買盤價錢	賣盤價錢	賣盤股數
1000	市價	市價	2000
2000	$10	$8	1000
1000	$9	$9	3000
5000	$8	$10	1000

用 $10 作收市價的話，則市場價有 3000 股成交（買盤 3000 股、賣盤 7000 股）；用 $9 的話有 4000 股可以成交（買盤 4000 股、賣盤 6000 股）；用 $8 的話則有 3000 股成交（買盤9000 股、賣盤 3000 股）。所以收市價是 $9。

如果收市前有 10000 股市價賣盤的話，變動則如下：

買盤股數	買盤價錢	賣盤價錢	賣盤股數
1000	市價	市價	12000
2000	$10	$8	1000
1000	$9	$9	3000
5000	$8	$10	1000

用 $10 作收市價會有 3000 股成交（買盤 3000 股、賣盤 17000 股）；用 $9 的話有 4000 股可以成交（買盤 4000 股、賣盤 16000 股）；用 $8 的話則有 9000 股成交（買盤9000 股、賣盤 13000 股）。收市價便會變成了 $8。

根據財華網的報導，事件經過大致如下：

• 在 4:09:57pm 之前，市場上有最大成交股數的價錢約 $37.4
• 這個時候有經紀輸入 471 萬的市價沽盤
• 因為出現類似上述例子的情況，收市價變成了 $33

香港市場的報價深度有限制，基本上是不太可能知道匯豐在每個價格有多少買賣盤，用以算出下盤之後的價格變動。我相信這一次落盤的客戶在交易中遭到的損失不少（除非這是對沖盤）。

順帶一提，譚紹興在文中所講的「以遠低於市價」排隊沽出股票，其實是頗為普遍的現象。原因是因為作為一個經紀，所關心的只是能否完成客戶的買賣盤；以低於市價賣出、高於市價買入，其實只是為了能夠完成客戶的盤。最終的價格還是收市價，除非股數太大，否則不應對收市價有太大的影響，特別是藍籌股這些流通量高的股票，影響更微。

老實說，即使取消收市競價時段，市場上仍會有「mark 價」的情況發生，只不過是提前到四時前進行罷了。畢竟這些大戶是用真金白銀在市場上買賣，用任何方法也是很難阻止的。這次港交所因為群眾壓力而臨時取消經過長時間諮詢的制度，實在損害了其公信力。再加上之前取消延長董事股份買賣期的限制，香港這個金融中心的信譽倒退不少，令人嘆息。